2024年资产配置关键主题 – 风险资产尚未走出困境

我们认为，风险资产在 2024 年的表现将不尽如人意。我们描绘了 2024 年全球宏观主题对资产配置的影响。

本研究报告进一步阐述了这些关键主题：

经济增长面临的风险偏向下行。我们对全球经济增长的预测低于共识，因为我们认为政策紧缩的峰值效应即将到来。这支持了我们的谨慎配置，因为我们预计每股收益的恢复将令人失望，资产负债表将面临压力。我们看淡高收益（HY）信贷和股票。
通货膨胀趋势将出现分化。与其他地区相比，欧元区将继续经历更严重的通货紧缩，这助长了我们对欧洲核心国债的看涨观点。然而，通胀率的降低应有助于为下半年经济增长的复苏铺平道路，并导致欧元区小型股的重新估值。期限溢价将继续缓解，我们认为美国的长期实际收益率将达到 1%，到年底，10 年期名义 UST 的收益率将在 3.%-4%之间。
有一些关键的机遇。我们认为，从周期和估值的角度看，看涨日元是有好处的，但日元多头必须等到 2024 年下半年，届时全球利率周期最终见顶，软着陆的说法将受到更有力的挑战。我们认为，2024 年，未对冲的外国投资者将在日本股票上获得可观的回报。
我们认为，欧元与美国 HY 信贷相比，2024 年将继续表现出色。欧洲中央银行（ECB）明年将提供更多支持，与美国的增长差距将迅速缩小，尽管 2024 年的再融资墙将会更大，但欧元信贷（相对于美国）的吸引力仍在。